近日，螞蟻金服IPO計劃曝光，估值預計2000億-2500億元人民幣(約350億-400億美元)，市值堪比上市的股份制銀行。此前，陸金所、京東金融以及微眾銀行均傳出上市前的融資計劃，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)估值浮出水面。風投機構(gòu)人士認為，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展格局初定，大平臺估值規(guī)模從幾百億到幾千億，規(guī)模巨大。與此同時，較早發(fā)展起來的單一業(yè)務平臺如網(wǎng)貸類平臺，其前景已不被投資機構(gòu)看好，估值縮水甚至機構(gòu)不再愿意投資�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融發(fā)展格局初定，“馬太效應”愈發(fā)明顯，可謂“冰火兩重天”。

　　行業(yè)巨頭估值高企

　　互聯(lián)網(wǎng)金融的估值神話還在繼續(xù)，各路巨頭已經(jīng)開始在登陸資本市場的海面暗戰(zhàn)廝殺。螞蟻金服計劃書顯示，公司擬于2017年實現(xiàn)在A股上市。陸金所、京東金融也屢屢傳出上市計劃。中國平安(601318)有關人士表示，陸金所也在積極備戰(zhàn)IPO，不排除今年下半年或者明年上市。不過，一些券商等機構(gòu)人士則表示，基于互聯(lián)網(wǎng)，此類平臺的業(yè)務跨度很大，囊括銀行業(yè)務、證券業(yè)務、保險業(yè)務等多部門。此類新興金融機構(gòu)想要登陸A股資本市場仍尚需時日。畢竟如何對這類依托于互聯(lián)網(wǎng)具有龐大金融業(yè)務版圖的機構(gòu)進行有效監(jiān)管還是擺在各部門面前的難題，金融最重要最關鍵的是風險的防范，這個問題沒有解決，上市之路的障礙就還沒掃清。

　　“按傳統(tǒng)銀行等金融機構(gòu)在資本市場的情況分析，從近期市值來看，中信銀行(601998)、興業(yè)銀行(601166)、民生銀行(600016)等多家股份制銀行的市值在2500億-3500億元之間。而螞蟻金服的估值在2000億-2500億元左右，已經(jīng)可以媲美國內(nèi)一家大型股份制銀行的規(guī)模，新生的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)十分被市場看好�！鄙钲谝患绎L投機構(gòu)人士說，此類新興金融機構(gòu)被看好的原因在于其強大的互聯(lián)網(wǎng)基因以及多年累積的巨大可變現(xiàn)的流量，如阿里、騰訊、京東。

　　目前，螞蟻金服正在進行B輪融資，金額或超100億元人民幣，公司估值預計在2000億-2500億元人民幣。2015年7月，螞蟻金服對外宣布已完成A輪融資，引入包括全國社保基金、國開金融、國內(nèi)大型保險公司等在內(nèi)的8家戰(zhàn)略投資者。此前，京東金融宣布A輪融資66.5億元，投資方包括紅杉資本中國基金、嘉實投資和中國太平，融資完成后京東金融估值為466.5億元人民幣。據(jù)報道，騰訊旗下微眾銀行將達成4.5億美元融資協(xié)議，投資人包括美國私募基金華平投資、新加坡淡馬錫等，估值達55億美元，折合成人民幣約為362億元。

　　2016年初，陸金所對外宣布近期完成12.16億美元融資，其中包括B輪投資者9.24億美元投資和A輪投資者行使認購期權(quán)投資的2.92億美元，融資完成后，陸金所估值達到185億美元。2014年12月陸金所引入戰(zhàn)略投資者大摩時，市場對其估值還在100億美元左右，一年多的時間，陸金所的估值已接近翻番。2011年9月陸金所初始注冊資金僅為8.37億元人民幣，目前市場估值卻高達185億美元，按美元市價計算，約是初始投資額的145倍。廣發(fā)證券(000776)認為，陸金所依托平安集團在行業(yè)內(nèi)奠定了互聯(lián)網(wǎng)金融的領軍地位。公司目前已成為全球最大的網(wǎng)貸交易平臺。經(jīng)過幾輪融資后,估值大幅提升。在剝離P2P業(yè)務后,陸金所將主要朝平臺化業(yè)務轉(zhuǎn)型,專注提供一個寬廣持續(xù)的網(wǎng)絡金融產(chǎn)品交易平臺。未來陸金所的大平臺戰(zhàn)略將進一步推動平安品牌和其他業(yè)務的聯(lián)動效應。

　　國信證券(002736)認為，從現(xiàn)階段來看，資本市場給予互聯(lián)網(wǎng)金融公司估值比較樂觀，處于歷史高位，未上市互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)估值高企。投行人士認為，相對于傳統(tǒng)金融機構(gòu)，這類新興互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的業(yè)務想象空間大，幾乎能夠覆蓋全金融產(chǎn)業(yè)鏈，如支付、信貸、征信、證券、基金、保險等不同的業(yè)務，而這些業(yè)務此前是被分化到不同金融牌照下的機構(gòu)里。同時，行業(yè)競爭市場化，對未來市場也有更強的敏銳的嗅覺，能通過技術去發(fā)掘新的市場因而更被投資機構(gòu)看重。

　　單一業(yè)務平臺遇冷

　　券商機構(gòu)研究報告稱，螞蟻金服、京東金融這類依托于電商起家的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的高估值主要受益于其龐大的業(yè)務版圖，而微眾銀行則有騰訊的技術以及可能提供的相關業(yè)務支持，以螞蟻金服業(yè)務體系為例，支付、理財、信貸、保險、證券等板塊均有布局。國信證券分析師王學恒認為，螞蟻金服、京東金融分別布局消費金融、供應鏈金融、支付、眾籌、理財、保險、證券七大業(yè)務。依托于原有的體系和不斷增加的金融應用場景，完整的金融生態(tài)已經(jīng)初步形成。

　　與有完整生態(tài)鏈的公司相比，單一業(yè)務平臺在歷經(jīng)早年的喧囂后已經(jīng)開始歸于平靜�！�2015年，我們也想投資互聯(lián)網(wǎng)金融，考察過多家發(fā)展得比較早的平臺，包括網(wǎng)貸、眾籌、理財類平臺，但最終還是沒有投資。一是考慮到政策風險，二是在大機構(gòu)發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)金融后，這類平臺的發(fā)展空間有限，草根平臺的投資價值已經(jīng)相當有限了�！眹鴥�(nèi)某知名風投公司負責人表示，國內(nèi)做得規(guī)模比較大的網(wǎng)貸平臺的估值已經(jīng)回落，首家在美國上市的宜人貸的本次募資總額將僅為7500萬美元，且一直不被市場看好。截至2月15日，宜人貸股價收報3.68美元/股，而發(fā)行價為10美元/股。

　　網(wǎng)貸之家徐紅偉此前接受記者采訪時表示，未來市場將由強大的資金或資源支持的公司勝出，畢竟金融的擴張需要強大的支持。以前風投跟進的模式也不可能再出現(xiàn)，不同于電商、團購等業(yè)務，金融業(yè)務有其特殊性，資金規(guī)模有限的風投并不太適合投資金融業(yè)。業(yè)內(nèi)人士分析，風投的投資模式要求超高額的回報，同時秉持分散投資理念，且在投資過程中會設置不少條款可能會不利于公司業(yè)務長期的發(fā)展�！霸�2015年以前，很多同行拿著買來的注冊量以及短期沖高的交投量去獲得風投和上市公司的投資，當時風投和一些上市公司也非常熱情，現(xiàn)在基本上已經(jīng)消停了，要么沉下去守住和擴展自己的業(yè)務，要么出局�！币晃换ヂ�(lián)網(wǎng)金融平臺負責人坦承，事實上，已經(jīng)有不少平臺進入轉(zhuǎn)型，從網(wǎng)貸到綜合理財型平臺，涉及信托、私募基金的銷售等，不過現(xiàn)在監(jiān)管讓平臺劃清業(yè)務，私募類不涉及其他不被允許的金融業(yè)務，而網(wǎng)貸平臺的運營需要審批等已經(jīng)使行業(yè)進入了清肅期，以前行業(yè)內(nèi)動不動就談是否獲得融資、是否拿到風投的談論已經(jīng)匿跡了。

　　搶灘資本市場

　　前述風投機構(gòu)人士認為，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展格局初定，“馬太效應”愈發(fā)明顯，強者越強，呈現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象。對于較小規(guī)模平臺，需要深耕屬于自己的垂直細分領域，做到別人取代不了的水平才能發(fā)展下去。對于資本支持，中小平臺會傾向于跟股東方或者業(yè)務關聯(lián)方獲得融資，此前，已經(jīng)有不少較知名的平臺通過上市公司的入股獲得資本市場的資金支持，未來，仍將會有一些平臺將引入這類繞道資本。對于大的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)，就不僅是以獲得資金支持為目的了，將充分考量到未來上市之路需要引入能提供強大支持的股東或者構(gòu)建金融帝國需要的龐雜的各種資源。

　　資料顯示，2015年7月，螞蟻金服融資一共引入的8家機構(gòu)，包括全國社�；�金、國開金融、人壽、人保、太保、新華人壽、春華基金和上海金浦產(chǎn)業(yè)基金。業(yè)內(nèi)人士分析，在投資者方面，螞蟻金服的投資者主要以中字頭國企為主，強大的股東背景有利于公司在A股的上市之路，中字頭國企的入股意味著螞蟻金服可能在國內(nèi)A股登陸。事實上，想要登陸資本市場的并不只螞蟻金服一家，中國平安有關人士表示，陸金所分拆上市的計劃已經(jīng)無虞，預計2017年上市。京東金融方面，也傳出將于2017年在戰(zhàn)略新興板上市。

　　不過，一些券商等機構(gòu)人士則表示，基于互聯(lián)網(wǎng)，此類平臺的業(yè)務跨度很大，囊括銀行業(yè)務、證券業(yè)務、保險業(yè)務等多部門。此類新興金融機構(gòu)想要登陸A股資本市場仍尚需時日。畢竟，如何對這類依托于互聯(lián)網(wǎng)具有龐大金融業(yè)務版圖的機構(gòu)進行有效監(jiān)管是道難題，金融最重要最關鍵的是風險的防范，這個問題沒有解決，上市之路的障礙就還沒掃清。

　　“如果不符合A股上市條件，不排除一些機構(gòu)赴海外IPO。一方面，這類金融機構(gòu)在高速拓展業(yè)務需要資金支持;另一方面，海外上市渠道相對順暢，宜人貸已經(jīng)登陸了紐交所，已有先例，對于大機構(gòu)來說更容易。”券商投行人士認為，考慮到A股的融資能力和品牌效應，現(xiàn)在企業(yè)還是更傾向于在國內(nèi)上市，以獲得更多的資金和品牌等方面的支持。