中共中央十八屆六中全會(huì)在7月26日召開(kāi)。這次會(huì)議分析研究了當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署了下半年經(jīng)濟(jì)工作的任務(wù)�？梢哉f(shuō)，這次會(huì)議既是對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)，也是觀察當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的窗口，當(dāng)然更為重要的是把今年5月9日《人民日?qǐng)?bào)》權(quán)威人士講話的基本精神落實(shí)并轉(zhuǎn)化為可實(shí)施的政策。

　　這次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要適度擴(kuò)大總需求，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持推動(dòng)一系列的重大改革，并提出了改革的5大重點(diǎn)任務(wù)，“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”等，其中降成本的重點(diǎn)，是增加勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)，以宏觀政策來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。而這些政策的亮點(diǎn)就是會(huì)議罕見(jiàn)地提出要抑制資產(chǎn)泡沫。這既是新政府上任以來(lái)最一次提出要抑制資產(chǎn)泡沫，也是5月9日權(quán)威人士講話精神最為重要的內(nèi)容。

　　至于資產(chǎn)泡沫是什么?會(huì)議內(nèi)容中沒(méi)有給出清楚的界定，所以市場(chǎng)議論紛紛，解釋不同。多數(shù)人認(rèn)為，就當(dāng)前的市場(chǎng)情況來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)股市、債市、商品市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)都存在泡沫，抑制資產(chǎn)泡沫可以指向國(guó)內(nèi)的各種資產(chǎn)。就如5月9日權(quán)威人士的講話所指出的那樣，就是要讓中國(guó)的股市、匯市、房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格回歸理性，回到到它的基本功能一樣。但是實(shí)際上，這次會(huì)議所指的資產(chǎn)泡沫應(yīng)該是更為具體，即房地產(chǎn)泡沫而不是那樣泛化。

　　因?yàn)椋�中�?guó)股市及匯市經(jīng)過(guò)2015年以來(lái)的巨大震蕩，或中國(guó)股市的暴漲暴跌之后，不僅人民幣匯率在英國(guó)脫歐后天賜良機(jī)開(kāi)始逐漸的企穩(wěn)，人民幣匯率正在回歸理性，因此，當(dāng)前人民幣匯率高估情況不會(huì)是那樣嚴(yán)重。對(duì)中國(guó)股市，在2015年6月暴跌之后，中國(guó)股市的泡沫逐漸在擠出，尤其是劉士余上任之后，基本上采取讓中國(guó)股市修養(yǎng)生息的政策，全面地在整頓非規(guī)范的市場(chǎng)，中國(guó)股市基本上處于自我修復(fù)的過(guò)程中。所以，盡管當(dāng)前中國(guó)股市仍然是不成熟、問(wèn)題也不少，但是要說(shuō)中國(guó)股市還要抑制資產(chǎn)泡沫有點(diǎn)文不對(duì)題。

　　所以，要抑制當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)泡沫，重點(diǎn)是放在抑制房地產(chǎn)泡沫上�？梢钥吹�，2014年以來(lái)，政府為了救經(jīng)濟(jì)，央行采取了一系列的降準(zhǔn)降息等貨幣寬松的政策，并向市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性，但是央行過(guò)度的信用擴(kuò)張并沒(méi)有讓資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，先是造成了2015年股市泡沫，股市泡沫破滅后，這些流動(dòng)性又涌入房地產(chǎn)等市場(chǎng)，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而引發(fā)了一線城市及部分二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格瘋狂上漲，房地產(chǎn)泡沫迅速吹大。如果這股資產(chǎn)泡沫得不到抑制，不僅讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可持續(xù)，也會(huì)給中國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　比如說(shuō)，今年上半年一線及部分二線城市的房?jī)r(jià)瘋狂上漲，地王涌現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫吹大都是與央行過(guò)度的信貸擴(kuò)張有關(guān)。如上海、南京、廈門(mén)，6月新建商品房住宅價(jià)格按年上漲超過(guò)30%，深圳房?jī)r(jià)按年上漲更達(dá)47%。同時(shí)，今年上半年全國(guó)出現(xiàn)了219宗地價(jià)在10億元以上的地王。但是房地產(chǎn)的空前繁榮并沒(méi)有讓樓市的庫(kù)存有所減少，反之同比還在上升(到2016年6月底住房待售面積仍然有7.14億平方米，但2015年6月底只有6.57億平方米)。也就是說(shuō)，早些時(shí)候政府推出更多的刺激住房投資炒作的政策，只會(huì)讓房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商推出更多的住房，而不是減少。

　　還有，今年上半年中國(guó)房地產(chǎn)的繁榮，不少城市的房?jī)r(jià)快速上漲，并非市場(chǎng)經(jīng)常所流傳說(shuō)居民手中錢(qián)多沒(méi)有投資渠道，而多以是利用銀行金融杠桿炒作的結(jié)果。上半年中國(guó)的銀行貸款增加7.53萬(wàn)億元和社會(huì)融資規(guī)模增量為9.75萬(wàn)億元。這兩個(gè)數(shù)據(jù)都創(chuàng)歷史新高。更為重要的是住戶(hù)部門(mén)貸款增加2.95萬(wàn)億元，其中，中長(zhǎng)期貸款增加2.62萬(wàn)億元，占上半年整個(gè)銀行貸款的比重達(dá)近40%。這也是中國(guó)前所未有的事情。也就是說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮完全是過(guò)度金融杠桿的結(jié)果。這種結(jié)果不僅把房?jī)r(jià)推到了天上(如一線城市)，也把不少城市的地價(jià)也推到了天上，讓房地產(chǎn)泡沫吹得巨大，更為重要的是大量的流動(dòng)性在金融市場(chǎng)空轉(zhuǎn)而不流入實(shí)體，使得民營(yíng)企業(yè)投資突然全面迅速下降。如果這種局面不扭轉(zhuǎn)，不僅讓中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)及金融市場(chǎng)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，也讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力越來(lái)越大。這就是這次六中全會(huì)罕見(jiàn)地指出要抑制資產(chǎn)泡沫的重要意蘊(yùn)。也就是說(shuō)，如果中國(guó)不能夠抑制資產(chǎn)泡沫特別是房地產(chǎn)泡沫，要讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)走上正軌是根本不可能的。

　　比如，5月9日權(quán)威人士的講話中就指出，樹(shù)不能長(zhǎng)到天上，高杠桿必然帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)，控制不好就會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，甚至讓老百姓儲(chǔ)蓄泡湯。也就是說(shuō)，中國(guó)再不能用過(guò)度金融杠桿的方式來(lái)推高資產(chǎn)價(jià)格，來(lái)以此來(lái)保證GDP增長(zhǎng)，而房?jī)r(jià)是不可漲到天上去，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)存在泡沫就得擠出，否則隨時(shí)都有可能引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)。所以，這次六中全會(huì)指出抑制資產(chǎn)泡沫，重點(diǎn)要放在擠出房地產(chǎn)泡沫上。因?yàn)檫@個(gè)歷史以來(lái)全球市場(chǎng)最大的房地產(chǎn)泡沫，如果不擠出一定會(huì)出大事。

　　而要抑制房地產(chǎn)泡沫，最為重要的方式就是要讓房地產(chǎn)市場(chǎng)的功能回歸，這是把握當(dāng)前抑制房地產(chǎn)泡沫的關(guān)鍵所在。如果中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)生產(chǎn)的住房是給人居住的，主要是消費(fèi)的功能，而不是當(dāng)前所強(qiáng)調(diào)的投機(jī)及賺錢(qián)功能，政府就得用住房交易稅、交易所得稅把住房的投資與消費(fèi)嚴(yán)格區(qū)分，并用住房稅收政策嚴(yán)格抑制住房投資炒作，而不是還是用所謂住房限制政策。實(shí)已經(jīng)證明，這種行政性限購(gòu)政策對(duì)抑制房地產(chǎn)泡沫所起到的作用十分有限。

　　還有，當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)泡沫上升或房地產(chǎn)泡沫膨脹，很大程度上與政府過(guò)度擴(kuò)張的信用政策有關(guān)，當(dāng)住房的投機(jī)炒作利用金融市場(chǎng)過(guò)高杠桿、過(guò)低利率涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)時(shí)，房?jī)r(jià)一定會(huì)推高。因此，在稅收嚴(yán)格地把住房的投機(jī)炒作與居住區(qū)分開(kāi)的情況下，同樣要用信貸政策嚴(yán)格限制住房投機(jī)者涌入，這不僅在于提高住房投機(jī)者做按揭貸款的首付比例、貸款利率，還得對(duì)這些人做按揭貸款時(shí)的收入證明、按揭貸款的還款能力等方面進(jìn)行嚴(yán)格審查�？梢哉f(shuō)，對(duì)于抑制房地產(chǎn)的泡沫，信貸及稅收杠桿是最好的方式，也是抑制當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)泡沫的實(shí)質(zhì)。如果不是從這些方面入手，還是希望通過(guò)行政干預(yù)的方式來(lái)進(jìn)行，所起到作用肯定是十分有限的。

　　總之，抑制當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)泡沫，最為重要的是抑制房地產(chǎn)泡沫，而抑制房地產(chǎn)泡沫就得通過(guò)信貸及稅收杠桿，而不是限購(gòu)等行政手段，這才是當(dāng)前抑制資產(chǎn)泡沫實(shí)質(zhì)所在。否則其他方式所起到作用十分有限。